Статистика рынка ЦФА: почему данные ЦБ, Cbonds и платформ расходятся

Прямой ответ: данные расходятся, потому что разные источники считают разные вещи. По данным Банка России, объём размещённых ЦФА за 2025 год — 1,5 трлн рублей; за первое полугодие 2026-го — 517,4 млрд рублей в 747 выпусках. Агрегаторы и сами платформы при этом публикуют другие суммы — и это не ошибка, а следствие методологии: hardcap против фактического сбора, собственные выпуски банков-операторов, разный момент учёта. Разбираем, как корректно сравнивать цифры.

Какие цифры публикует Банк России

Регулятор собирает статистику с операторов информационных систем — это первичный источник: данные идут напрямую из реестров платформ. Ключевые ориентиры последних периодов:

• 1,5 трлн ₽ — объём размещённых ЦФА за 2025 год;
• 690 млрд ₽ — сумма ЦФА в обращении;
• 517,4 млрд ₽ и 747 выпусков — первое полугодие 2026 года;
• 347 млрд ₽ — второй квартал 2026 года;
• около 375 эмитентов на рынке.

У этого источника два ограничения. Первое — периодичность: публикация выходит с лагом, и внутри квартала цифры приходится оценивать по сообщениям платформ. Второе — «объём размещений» — это поток за период, а не остаток: сравнивать его с «в обращении» напрямую нельзя. Регулярные обзоры регулятора разобраны в материале об аналитических обзорах Банка России по ЦФА.

Четыре причины расхождений между источниками

1. Hardcap против фактического сбора. В решении о выпуске фиксируется максимальный объём (hardcap), но заявки могут покрыть его лишь частично. Одна методология учитывает заявленный объём выпуска, другая — реально собранные средства. На рынках с недосбором разрыв между этими подходами достигает значительных долей.
2. Собственные выпуски банков-операторов. Крупнейшие платформы принадлежат банкам, которые сами активно эмитируют. Один источник включает эти выпуски в рыночную статистику, другой исключает как «внутрибанковское» привлечение — или исключает только выпуски внутри группы, чтобы не считать двойной учёт.
3. Момент учёта. Дата подписки, дата зачисления средств, дата раскрытия информации и дата отчёта оператора могут не совпадать. Плюс агрегаторы обновляют базы с запаздыванием, а часть выпусков раскрывается только в отчётности.
4. Периметр рынка. Считать ли только ЦФА или прибавлять утилитарные цифровые права; включать ли займы связанным компаниям и выпуски для узкого круга юрлиц; как относиться к допэмиссиям. Каждый выбор сдвигает итог на миллиарды.

Как читать свежие цифры: разбор на примере

Возьмём данные Банка России за первое полугодие 2026 года: 517,4 млрд ₽ в 747 выпусках. Простое деление даёт средний объём выпуска около 0,7 млрд ₽ — полезный ориентир масштаба, но не более того: рынок бимодален, рядом с крупными банковскими размещениями на миллиарды существует множество розничных выпусков на десятки миллионов.

Второй пример чтения — структура полугодия: на второй квартал пришлось 347 млрд ₽, то есть около двух третей полугодового объёма. Такая концентрация говорит об ускорении рынка к концу периода, но может отражать и момент учёта: крупные выпуски, раскрытые с лагом, механически утяжеляют последний квартал. Вывод один — неопубликованный контекст методологии оставляет простор для неверных интерпретаций, поэтому цифру без периода и источника использовать нельзя. Годовая динамика в разрезе периодов собрана в обзоре объёмов рынка ЦФА в 2026 году.

Как корректно сравнивать данные

1. Фиксируйте метрику: «размещено за период» и «в обращении на дату» — разные величины, их нельзя подставлять в одно сравнение.
2. Сверяйте периметр: только ЦФА или вместе с другими цифровыми правами, с банковскими выпусками или без.
3. Сравнивайте динамику, а не абсолюты: рост или падение от периода к периоду устойчивее к методологическим различиям, чем сама цифра.
4. Перекрёстно проверяйте: данные ЦБ как база, агрегатор как сводка, карточки платформ как первичка. Если разрыв больше обычного — ищите методологическую причину, а не «правильное» число.

Кому какая статистика нужна

Инвестору полезнее всего динамика и структура: какие эмитенты доминируют, как меняются объёмы погашений, растёт ли доля розничных выпусков. Общая картина рынка по периодам собрана в статистике рынка ЦФА и обзорах вроде итогов первого полугодия 2026 года.

Эмитенту важны сравнимые отраслевые ориентиры — на них строится расчёт спроса на выпуск. Аналитику и журналисту — методология: цитировать «объём рынка» без указания источника и периметра бессмысленно, поскольку два корректных подсчёта могут отличаться в разы. Где искать первичные данные по объёмам, описано в отдельном гайде о том, где посмотреть статистику объёмов рынка ЦФА.

Практическое правило: прежде чем использовать любую цифру рынка, сформулируйте её полную спецификацию — источник, метрика, период, периметр инструментов. Если хотя бы один из четырёх элементов отсутствует, сравнение с другими данными будет некорректным.

Типичные ошибки при работе с цифрами

• Сравнивать данные ЦБ за квартал с кумулятивной сводкой агрегатора за год.
• Принимать hardcap за собранные средства: выпуск «на 10 млрд» мог собрать долю этой суммы.
• Забывать про собственные выпуски банков-операторов, из-за которых доли платформ в «рынке» искажаются.
• Экстраполировать объём одной платформы на весь рынок: выборка по одному оператору всегда смещена.

Итог

• Первичный источник — Банк России: он собирает данные с операторов информационных систем (1,5 трлн ₽ за 2025 год; 517,4 млрд ₽ за I полугодие 2026-го).
• Расхождения возникают из-за четырёх вещей: hardcap против факта, банковские выпуски, момент учёта, периметр инструментов.
• Любая цифра корректна только внутри своей методологии — сравнивать нужно одинаковые метрики за одинаковый период.
• Для выводов надёжнее динамика и структура рынка, а не абсолютные значения.
• Перекрёстная проверка ЦБ, агрегатора и карточек платформ — минимальный стандарт аналитики.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Дополнительно по теме

• Оракулы в ЦФА: откуда смарт-контракт берёт внешние данные — там же — пошаговый порядок и подводные камни
• Прогнозы роста рынка ЦФА до 2028: консенсус платформ, сценарий НКР и оценки Госдумы — подробный разбор с примерами расчёта
• Капитализация рынка: что это и почему сравнивают с ВВП — разбираем смежные правила и сроки