Купонные или дисконтные ЦФА: какую схему дохода выбрать
Содержание статьи
Доход по ЦФА получают двумя способами: регулярными купонами либо дисконтом — покупкой актива дешевле номинала и погашением по полной цене. При прочих равных обе схемы дают сопоставимую доходность, но различаются по денежному потоку, налоговому календарю и удобству реинвестирования. Выбор зависит от горизонта и того, нужен ли вам доход «по дороге» или одной суммой в конце.
Две схемы дохода: сравнение
| Параметр | Купонные ЦФА | Дисконтные ЦФА |
|---|---|---|
| Как приходит доход | Периодическими выплатами по графику | Одной суммой при погашении |
| Цена покупки | Близко к номиналу | Ниже номинала |
| Денежный поток в течение срока | Регулярный | Отсутствует до конца срока |
| Налоговые события | С каждой выплаты купона | В момент погашения или продажи |
| Реинвестирование | Купонами сразу, без ожидания | Требует новой покупки после погашения |
Сравнение упрощает решение: если деньги нужны по дороге — купоны; если задача «положить и забыть» на короткий срок — дисконт работает как вклад без промежуточных событий.
Как работает дисконт
Эмитент продаёт актив за 900 ₽ при номинале 1 000 ₽, а в дату погашения возвращает 1 000 ₽ — доход составляет 100 ₽ с каждой бумаги (условный пример). Условия выпуска определяют, по какой цене идёт размещение и какой номинал возвращается; механика схемы разобрана в материале о дисконтных ЦФА.
Погашение по номиналу при покупке ниже него — ключевое событие всей стратегии: доход возникает в одну дату, и от неё же зависит риск. Если эмитент задержит погашение, весь ваш доход «зависает» целиком, а не частями, как у купонной схемы. Понимание самой величины дисконта и его связи со сроком описано в определении дисконта по ЦФА.
Как работает купон
Купонный выпуск платит проценты от номинала по графику — раз в месяц, квартал или полгода. Доход поступает частями, которые можно тратить или сразу реинвестировать, запуская сложный процент. При покупке на вторичке учитывайте накопленный купонный доход: вы компенсируете продавцу часть периода, а полный купон получаете в следующую дату.
Если цель — построить из купонов пассивный поток, полезен разбор про купоны по ЦФА и график выплат с планированием календаря поступлений. Существуют и выпуски вовсе без купона, где единственный доход — ценовой; зачем они нужны эмитентам и инвесторам, объяснено в статье про ЦФА с нулевым купоном.
Налоги при двух схемах
- Купоны — это доход в момент выплаты: НДФЛ 13%, а при годовом доходе свыше 2,4 млн ₽ — 15%. Оператор может удерживать налог как агент; если удержания не было — декларация 3-НДФЛ до 30 апреля, уплата до 15 июля.
- Дисконт — доход возникает при погашении или продаже как разница между ценой покупки и ценой выхода. Расходы на приобретение уменьшают базу, что делает учёт дисконтной схемы простым: одно налоговое событие за весь срок.
Для точного расчёта «на руки» заранее посчитайте налог обеих схем — пошаговый порядок приведён в материале о доходности ЦФА после налога.
Что выбрать: 4 критерия
- Регулярный поток или накопление. Расходы из купонов — купонная схема; накопление к дате — дисконт.
- Горизонт. Дисконт логичен на коротких сроках: одна дата, одна сумма, минимум событий. На длинных сроках купоны дают гибкость и сложный процент.
- Реинвестирование. Если купоны реинвестируются, итоговая доходность растёт; у дисконта реинвест возможен только после погашения.
- Налоговый календарь. Купоны — много мелких облагаемых сумм, дисконт — одна крупная. Для годовых лимитов прогрессивной шкалы это меняет расчёт.
Условный расчёт: одна сумма, две схемы
Чтобы увидеть разницу на цифрах, возьмём условный выпуск со сроком один год и суммой 100 000 ₽ (пример иллюстративный, без привязки к конкретным размещениям):
- Дисконтная схема. Покупка за 93 000 ₽, погашение по номиналу 100 000 ₽. Доход — 7 000 ₽ за срок, налоговое событие одно, в дату погашения. До этого момента денежный поток нулевой.
- Купонная схема. Покупка по номиналу 100 000 ₽ с квартальными купонами по 2 000 ₽. За год — 8 000 ₽ купонов плюс тело в погашение, но каждое поступление — отдельное налоговое событие, а итоговая доходность зависит от того, под какой процент удастся реинвестировать каждую выплату.
При сопоставимой годовой ставке купонная версия даёт больше «сырых» рублей за счёт реинвестирования и гибкости, дисконтная — минимум операций и простую налоговую историю. Числа в примере подобраны так, чтобы показать механику, а не рыночный уровень ставок: реальные купоны и дисконты смотрите в карточках конкретных выпусков.
НКД и досрочный выход: что учесть при продаже до срока
Две схемы по-разному ведут себя на вторичке. Продавая купонный актив, вы компенсируете продавцу накопленный купонный доход — цена сделки включает НКД, поэтому часть купона достаётся прежнему владельцу; как считается накопленный доход, объяснено в материале о НКД по ЦФА. Дисконтный актив продаётся просто по рыночной цене, но его цена сильно зависит от текущих ставок: чем больше осталось времени до погашения, тем заметнее колебания.
Главный риск обеих схем при досрочном выходе одинаков — недостаток покупателей. Прежде чем рассчитывать на продажу до погашения, оцените ликвидность ЦФА: узкие вторичные рынки превращают «досрочный выход» в ожидание погашения на рыночных условиях.
Смешанные схемы: амортизация и цена размещения
Между чистыми полюсами «только купоны» и «только дисконт» существуют гибридные конструкции. При амортизации эмитент возвращает тело частями по графику, а купон начисляется на остаток номинала — денежный поток получается промежуточным между двумя базовыми схемами; механика описана в разборе об амортизации долга в ЦФА. Отдельного внимания заслуживает ситуация, когда вторичная цена актива расходится с ценой размещения: покупка на вторичке дешевле номинала создаёт встроенный дисконт даже в купонном выпуске — о причинах такого расхождения написано в материале о цене размещения и рыночной цене ЦФА.
Итог
- Купон — регулярный процент от номинала по графику; дисконт — доход из разницы цен покупки и погашения.
- При прочих равных годовая доходность схем сопоставима: сравнивайте по эффективной доходности к погашению, а не по ставке.
- Налог по купонам возникает с каждой выплаты, по дисконту — один раз при выходе из позиции.
- Короткая цель без потребности в потоке — аргумент за дисконт; длинный горизонт и реинвестирование — за купоны.
Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Часто задаваемые вопросы
- Что такое дисконтный ЦФА?
- Это выпуск, доход по которому образуется за счёт разницы цен: актив продаётся ниже номинала, а при погашении эмитент возвращает номинал целиком. Промежуточных купонных выплат у такой схемы нет — весь доход инвестор получает в конце срока или при продаже.
- Что доходнее — купон или дисконт?
- При прочих равных обе схемы дают сопоставимую годовую доходность, разница — в форме выплат. Сравнивать корректно по эффективной доходности к погашению с учётом цены покупки, налогов и возможностей реинвестирования купонов, а не по номинальной ставке.
- Как облагается налогом доход по дисконтному ЦФА?
- Разница между ценой покупки и ценой погашения считается доходом и облагается НДФЛ по ставке 13% (свыше 2,4 млн ₽ дохода в год — 15%). Расходы на приобретение уменьшают налоговую базу; при погашении с прибылью может понадобиться декларация 3-НДФЛ до 30 апреля следующего года.
- Можно ли продать дисконтный ЦФА до погашения?
- Да, если по выпуску есть вторичный рынок: цена продажи будет зависеть от спроса, оставшегося срока и текущих ставок. Если ликвидности нет, ждать дохода придётся до даты погашения — учитывайте это при выборе срока выпуска.